121. Wskaźniki finansowe w spółkach stanowiących składnik przykładowego portfela papierów wartościowych – LPP

Tabela nr 122 LPP – dane

Już na pierwszy rzut oka dane finansowe LPP wyglądają bardzo solidnie. Widzimy, między innymi, niewielkie wzrosty kapitału w niektórych kwartałach. Prawdopodobnie są to emisje skierowane do wybranych podmiotów lub osób lub też realizacja programu zamiany opcji na akcje na akcje. Akcje były prawdopodobnie sprzedawane powyżej ceny emisyjnej (agio).

Tabela nr 123 LPP – wskaźniki finansowe

Wskaźniki płynności nie najlepsze, ale i nie najgorsze. Wartość płynności zwykłej waha się w granicach przyzwoitości pomiędzy 1,20 i 2,00. Trzeba tu dodać, że duży wpływ na wartość tego wskaźnika mają zapasy odzieży, których wartość, ze względu na szybkość zmieniającej się mody, może być zawyżona. Wskaźniki obrotowości bardzo przyzwoite, zwłaszcza wskaźnik obrotowości kapitałem obrotowym: 40-50 dni; to znaczy, że spółka obraca kapitałem 7-9 razy w ciągu roku. Bardzo wysokie wskaźniki zyskowności, zwłaszcza zyskowność kapitału – ponad 50%. Stopy zadłużenia bardzo przyzwoite jak na spółkę zajmującą się handlem. Do tego wskaźniki zadłużenia ulegają stałej poprawie, aby wynieść 39% (zadłużenie aktywów) i 64% (zadłużenie kapitału). Spółka nie ma żadnego problemu z pokryciem odsetek od zadłużenia. Wartość dźwigni bardzo przyzwoita. Dźwignia łączna ok. 1,30.

Tabela nr 124 LPP – Z-Score

Wartość wskaźnika Z-Score bezpieczna i coraz lepsza. Na 31 marca 2013 r. – 15,55. Wskaźnik cena do wartości księgowej rośnie od 3,53 na 31 grudnia 2008 r. do 8,39 na 31 marca 2013 r. Spółka wypłaca stosunkowo wysokie dywidendy. Struktura ceny akcji poniżej.

Rycina nr 39 LPP – struktura ceny akcji

Tu można pobrać plik w formacie Excel: LPPwskaznikifinansowe.

Waldemar Mierniczek

120 Wskaźniki finansowe w spółkach stanowiących składnik przykładowego portfela papierów wartościowych – Kompap

Tabela nr 119 Kompap – dane

Bardzo ciekawy przypadek.

1. Brak danych dotyczących środków pieniężnych. Ktoś się pomylił i zamiast stanu środków pieniężnych na koniec okresu umieścił dane dotyczące przepływów pieniężnych netto? Wieczny dług w rachunku bieżącym?

2. Coś dziwnego działo się na przełomie lat 2010 i 2012, a to:

– przyrost wartości netto środków trwałych z 30 mln na 31 grudnia 2010 r. do 65 mln zł na 31 marca 2011 r. i do 94 mln zł na 30 czerwca 2011 r.,

– przyrost zobowiązań z 5,5 mln zł na 31 grudnia 2010 r. do 17 mln na 31 marca 2011 r. i do 34 mln na 30 czerwca 2011 r.,

– kwota zysku w I kwartale 2011 r. w kwocie 24.455 tys. zł w pozycji „koszty i przychody finansowe, udział w zyskach jednostek stowarzyszonych”, która spowodowała wzrost kapitału własnego o tą kwotę.

– wzrost sprzedaży podstawowej w I kwartale 2011 r. o 500% w porównaniu z IV kwartałem 2010 r. (z 2 mln zł do 12 mln zł).

Możliwych jest kilka scenariuszy:

a) za kredyt lub w leasingu nabyto nowe środki trwałe, które spowodowały skokowy wzrost sprzedaży; z tym scenariuszem nie zgadza się wysoki poziom przychodów finansowych,

b) dokonano wyceny majątku finansowego przez wynik finansowy co tłumaczy wysoki poziom przychodów finansowych, ale nie tłumaczy wzrostu zobowiązań długoterminowych i przyrostu sprzedaży podstawowej,

c) zakupiono za zobowiązania długoterminowe inną jednostkę gospodarczą, której majątek trwały i klientela spowodowały znaczny wzrost sprzedaży.

Jak było nie będę dochodził, bo jako leniwemu inwestorowi mi się nie chce.

Tabela nr 120 Kompap – wskaźniki finansowe

Spółka wykazuje zbyt niski poziom płynności III stopnia, ale nie tragicznie niski (ok. 1,00). Poziom kapitału obrotowego stale się obniża, przez ostatnie cztery miesiące jest to kapitał obrotowy ujemny. Wskaźnik obrotowości zobowiązań krótkoterminowych nie jest zachwycający, ale także nie jest tragiczny. Wskaźniki zyskowności – katastrofa. Stopa zadłużenia aktywów nie przekracza 50% – jest to bezpieczny poziom. Stopa zadłużenia kapitałów własnych od II kwartału 2012 r. przybiera wartości od 81% do 92%, to potwornie wysoki poziom zadłużenia kapitału. Pokrycie kosztów finansowych zyskiem operacyjnym – od II kwartału 2012 r. kicha, gdyż zysk operacyjny przybiera wartości ujemne. Od lutego 2012 r. wszystkie dźwignie nie przekraczają wartości 1,00, co oznacza, że spółka nie rozwija sprzedaży i zjada własny ogon.

Tabela nr 121 Kompap – Z-Score

Pomimo ogólnej złej kondycji spółki, wskaźnik Z-Score dopiero od I kwartału 2011 r. zaczął wykazywać wartości poniżej 1,8 co wskazuje na dużą możliwość upadłości. Widocznie tajemnicze zmiany z przełomu 2010 r. i 2011 r. nie spowodowały wzrostu potencjału spółki. Dopiero na koniec I kwartału 2013 r. Z-Score przekroczył 1,8, czyli uzyskał wartość 1,85.

Wszystko to co napisałem powyżej znalazło odzwierciedlenie we wzajemnych relacjach pomiędzy ceną akcji a wskaźnikiem wartość księgowa na akcję. Do przełomowego I kwartału 2011 r. wartości były zbliżone, od I kwartału 2011 r. wartość księgowa na akcję znacznie wzrosła, a kurs akcji niekoniecznie.

Rycina nr 38 Kompap – cena akcji a jej wartość księgowa

Tu można ściągnąć plik Excel: Kompapwskazniki finansowe.

I to by było na tyle.

Waldemar Mierniczek

119 Wskaźniki finansowe w spółkach stanowiących składnik przykładowego portfela papierów wartościowych – KGHM

Tabela nr 116 KGHM dane

Na pierwszy rzut oka widać, że KGHM to duża porządna spółka. Płaci dywidendę o stopie wypłat od 26% do 84% w badanym okresie.

Tabela nr 117 KGHM wskaźniki

Wskaźniki płynności bardzo dobre, w niektórych kwartałach zbyt wysokie (około 3,00 lub nawet przekraczające 3,00). Wskaźniki obrotowości przyzwoite, z wyjątkiem okresu III 2011 r. – I 2012 r., kiedy to wskaźnik obrotowości kapitału w obrocie wynosi 256 dni, 398 dni i 286 dni. Bardzo wysokie wskaźniki zyskowności, które rosną w obserwowanym okresie do IV 2011 r., a potem spadają, aby osiągnąć wartości porównywalne (zyskowność operacyjna sprzedaży 25% na IV 2008 r. i 24% na I 2013 r., zyskowność netto sprzedaży 22% na IV 2008 r. i 17% na I 2013 r., zyskowność netto aktywów 18% na IV 2008 r. i 13% na I 2013 r., zyskowność netto kapitału 25% na IV 2008 r. i 19% na I 2013 r.). Całkiem przyzwoite wskaźniki zadłużenia. Można powiedzieć, że jedynie na koniec II kwartału 2012 r. wskaźnik zadłużenia kapitałów był bardzo wysoki i wynosił 83,07%. Nie ma żadnego problemu z pokryciem kosztów finansowych zyskiem operacyjnym.

Niezwykle wysokie wartości dźwigni operacyjnej, dźwignia finansowa w normie, to powoduje wysoki poziom dźwigni łącznej od 1,34 do 2,73.

Tabela nr 118 KGHM – Z-Score

Wskaźnik Z-Score na prognozę skłonności do upadłości wykazuje bezpieczne wartości jakkolwiek nie oszałamiające. Bierze się to stąd, że wskaźnik ceny do wartości księgowej osiąga niskie wartości: od 0,51 do 2,40 w obserwowanym okresie, co widać na załączonym poniżej obrazku.

Rycina nr 36 KGHM – kurs akcji i wartość księgowa na akcję

Wartość firmy przyjmuje dodatnie i ujemne wartości, co widać poniżej.

Rycina nr 37 KGHM – wartość firmy

Tu można ściągnąć arkusz kalkulacyjny w wersji Excel: KGHMwskaznikifinansowe.

Waldemar Mierniczek