106 EBIT, EBITDA, EBITDAP

Jak napisałem w poprzednim poście brak danych dotyczących odsetek od zadłużenia (kapitału obcego) uniemożliwia obliczenie bardzo pożytecznego wskaźnika jakim jest pokrycie odsetek zyskiem przed odsetkami i opodatkowaniem.

Podobnie nie znajdziemy w standardowych meldunkach dotyczących spółek publicznych bardzo pożytecznych informacji o wysokości amortyzacji. Gdybyśmy mieli takie informacje moglibyśmy wyliczyć wartość zysku przed amortyzacją, odsetkami i opodatkowaniem (EBITDA – earnings before interest, taxes, depreciation and amortization). wskaźnik „EBITDA do odsetek” pokazywałaby zdolność generowania środków pieniężnych, które pozwalają na spłatę odsetek od zadłużenia nawet w sytuacji, w której spółka generowałaby straty. EBITDA pokazuje lepiej zdolność jednostki do generowania przepływów pieniężnych niż publikowane w Internecie dane dotyczące pieniężnych przepływów operacyjnych, inwestycyjnych i finansowych.

Jeszcze lepiej byłoby, gdybyśmy dostali informację o innych niepieniężnych kosztach jak koszty odpisów z tytułu utraty wartości przez aktywa i koszty rezerw. Wskaźnik nazywałby się zyskiem przed amortyzacją, kosztami odpisów i rezerw, odsetkami i opodatkowaniem (EBITDAP – earnings before interest, taxes, depreciation amortization and provisions). EBITDAP podzielony przez odsetki pokazywałby jeszcze lepiej i dokładniej zdolność do spłaty odsetek od zadłużenia w sytuacji generowania strat bilansowych.

Tabela nr 100 EBITDAP

Gdybyśmy mieli obliczyć wyżej wymienione wskaźniki (przynajmniej w przybliżony sposób) dla CCC to musielibyśmy skorzystać z pełnych sprawozdań finansowych.

Tabela nr 101 CCC EBITDAP/Odsetki

Jak widać z powyższej tabeli nie ma problemu z zapłatą odsetek od kredytów jakkolwiek wskaźnik z roku na rok pogarsza się.

Waldemar Mierniczek

105 Wskaźniki zadłużenia

Wśród wskaźników zadłużenia co najmniej trzy zasługują na uwagę:

a) zadłużenie aktywów:

DA   = Z / A x %    gdzie:    DA – wskaźnik   zadłużenia aktywów    Z – wartość zobowiązania    A – wartość aktywów

 

Wzór nr 46 Wskaźnik zadłużenia aktywów

Wskaźnik pokazuje jak duża część posiadanego majątku (aktywów) jest finansowana kapitałem własnym. Wysokość wskaźnika zadłużenia aktywów zależy od branży. Spółki prowadzące działalność handlową wykazują wyższą wartość wskaźnika zadłużenia niż spółki produkcyjne, a te wyższą niż spółki zajmujące się wykonywaniem usług.

b) zadłużenie kapitału własnego:

DK   = Z / K x %    gdzie:    DK – wskaźnik   zadłużenia kapitału własnego    Z – wartość zobowiązania    K – kapitał własny

 

Wzór nr 47 Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego

Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego pokazuje o ile wyższe lub niższe (w rzadkich przypadkach) w procentach są kapitały obce niż kapitały własne. Zarówno ten wskaźnik jak i poprzedni są ze sobą związane za pomocą prostego wzoru: Aktywa – Kapitał = Zobowiązania. Konstatacja dotycząca poprzedniego wskaźnika zawarta w punkcie a) może być zastosowana także do niniejszego wskaźnika.

c) pokrycie odsetek zyskiem przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT – earnings before interest and taxes):

PO   = EBIT / O    gdzie:    PO – wskaźnik pokrycia odsetek    EBIT – zysk przed odsetkami i   opodatkowaniem    O – odsetki

 

Wzór nr 48 Pokrycie odsetek zyskiem przed odsetkami i opodatkowaniem

Ten wskaźnik pokazuje czy jednostka jest w stanie generować zyski w wysokości wyższej niż odsetki, które ta jednostka jest zobowiązana płacić z tytułu zaciągniętych długów, czyli korzystania z kapitału obcego. Jest to bardzo ważny wskaźnik z punktu widzenia prawidłowej oceny standingu firmy.

Niestety nie ściągniemy danych potrzebnych do wyliczenia powyższego wskaźnika z Internetu. Brak ich w zestawie standardowych danych kwartalnych dotyczących spółek publicznych.

Waldemar Mierniczek

104 Wskaźniki zyskowności CCC

Aby policzyć wybrane wskaźniki zyskowności dla CCC modyfikujemy wszystkie wzory w ten sposób, że dane dotyczące pozycji bilansowych przedstawiamy jako średnią stanów na pierwszy i ostatni dzień czterech kwartałów, a wszystkie dane dotyczące rachunku zysków i strat jako sumę czterech kolejnych kwartałów.

Problem z danymi skrajnymi dotyczącymi danych bilansowych rozwiązujemy tak samo jak w poście dotyczącym wskaźników płynności (post 92).

Liczymy wskaźniki dla okresów krótszych niż roczne, to znaczy: na koniec III kwartału 2009 r. za trzy kwartały, na koniec II kwartału 2009 r. za dwa kwartały, na koniec I kwartału 2009 r. za jeden kwartał, na koniec 2008 r. na 31 grudnia 2008 r., czyli na ostatni dzień kwartału.

Wartości pozycji rachunku zysków i strat liczymy korzystając z danych dotyczących całego roku rozdzielonych na poszczególne kwartały według współczynników sezonowości.

a) zyskowność operacyjna sprzedaży:

ZysOS = (WOQn + WOQn-1+   WOQn-2 + WOQn-3) / (SQn + SQn-1 +   SQn-2 + SQn-3) x %    gdzie:    ZysOS – zyskowność   operacyjna sprzedaży    WO – wynik (zysk lub strata)   operacyjny    Q – kwartał    S – przychody ze sprzedaży   podstawowej

Wzór nr 42a Zyskowność operacyjna sprzedaży

b) zyskowność netto sprzedaży:

ZysNS   = (WNQn + WNQn-1+ WNQn-2 + WNQn-3)   / (SQn + SQn-1 + SQn-2 + SQn-3) x   %    gdzie:    ZysNS – zyskowność netto   sprzedaży    WN – wynik (zysk lub strata)   netto    Q – kwartał    S – przychody ze sprzedaży   podstawowej

Wzór nr 43a Zyskowność netto sprzedaży

c) zyskowność netto aktywów:

ZysNA   = (WNQn + WNQn-1+ WNQn-2 + WNQn-3)   / ((An – An-4)/2) x %    gdzie:    ZysNA – zyskowność netto   aktywów    WN – wynik (zysk lub strata)   netto    Q – kwartał    A – wartość aktywów

Wzór nr 44a Zyskowność netto aktywów

d) Zyskowność netto kapitałów własnych:

ZysNK   = (WNQn + WNQn-1+ WNQn-2 + WNQn-3)   / ((Kn – Kn-4)/2) x %    gdzie:    ZysNK – zyskowność netto   kapitałów własnych    WN – wynik (zysk lub strata)   netto    Q – kwartał    K – Kapitał własny

 

Wzór nr 45a Zyskowność netto kapitałów własnych

Jak widać z poniższej tabeli wskaźniki zyskowności CCC spadają.

 

Tabela nr 99 CCC – Wskaźniki zyskowności

Waldemar Mierniczek