109 CCC Dźwignie: operacyjna, finansowa i łączna

O ile nie musimy korygować dla potrzeb niniejszego wyliczenia wzorów na dźwignię finansową i łączną ponieważ wyliczamy je z wcześniej znanych wskaźników o tyle musimy zmodyfikować wzór na dźwignię operacyjną. Dane dotyczące przychodów i kosztów muszą być sumą czterech kwartałów, tak samo jak przy wyliczeniu zyskowności sprzedaży i kapitałów.

W przypadku braku danych kwartalnych wskaźniki dla okresów krótszych niż roczne liczymy w następujący kwartał: na koniec III kwartału 2009 r. za trzy kwartały, na koniec II kwartału 2009 r. za dwa kwartały, na koniec I kwartału 2009 r. za jeden kwartał, na koniec 2008 r. na 31 grudnia 2008 r., czyli na ostatni dzień kwartału.

Wartości pozycji rachunku zysków i strat liczymy korzystając z danych dotyczących 2008 r. roku rozdzielonych na poszczególne kwartały według współczynników sezonowości.

Wzór nr 49a Dźwignia operacyjna – wzór zmodyfikowany

Poniżej możemy zobaczyć wyniki obliczeń.

Tabela 103 CCC dźwignia operacyjna, finansowa i łączna

Jak widać CCC osiąga bardzo dobre wyniki jeżeli chodzi o wykorzystanie dźwigni operacyjnej i łącznej.

Waldemar Mierniczek

108 Dźwignie i koszt kapitału

Bardzo popularne teorie dotyczą dźwigni oraz kosztu kapitału. To nie to samo. Obie teorie ocierają się o wskaźniki zyskowności i wskaźniki zadłużenia.

a) teoria kosztu kapitału stara się porównać zysk osiągnięty przy pomocy różnych metod pozyskiwania kapitału, a to: emisja akcji, emisja obligacji zamiennych na akcje, emisja obligacji, kredyty, kredyty kupieckie, umowy leasingowe itd. Wyliczenie kosztu kapitału ma pomóc właścicielom spółek (a nie inwestorom w instrumenty finansowe) przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych dotyczących wyboru najbardziej korzystnej metody powiększenia kapitału. Wyliczenia kosztu kapitału pozwalają inwestorom ocenić prawidłowość polityki zarządów spółek.

Nie będziemy się tu zajmowali teorią kosztu kapitału.

b) teoria dźwigni dzieli uzyskane zyski na dwie części: pozyskane dzięki dźwigni operacyjnej (z działalności operacyjnej) oraz dzięki dźwigni finansowej (z działalności finansowej). Obie dźwignie tworzą dźwignię łączną. Istnieje szereg mniej lub bardziej skomplikowanych wzorów na wyliczenie dźwigni. Zastosujemy najprostsze.

Wzór nr 49 Dźwignia operacyjna – wzór zmodyfikowany

Wyliczona w ten sposób dźwignia operacyjna jest niczym innym jak tylko inną postacią operacyjnego. Jeżeli zysk operacyjny = 5%, to nasza zmodyfikowana dźwignia operacyjna = 1,05.

Dźwignię finansową opiszemy następującym wzorem:

Wzór nr 50 Dźwignia finansowa – wzór zmodyfikowany

Wzór na dźwignię finansową to nic innego jak znany z modelu Du Ponta stosunek ROE (zyskowność kapitałów) do ROI (rentowność aktywów).

Z obu dźwigni liczymy dźwignię łączną.

Wzór nr 51 Dźwignia łączna – wzór zmodyfikowany

Waldemar Mierniczek

107 CCC wskaźniki zadłużenia

Na podstawie standardowych danych ściągniętych z Internetu możemy obliczyć podstawowe wskaźniki zadłużenia, a to zadłużenie aktywów i zadłużenie kapitału według wzorów zamieszczonych w poście nr 98 ponieważ nie interesuje nas w jaki sposób spółka radziła sobie z zadłużeniem w okresie poprzedniego roku obrotowego, tylko jak wygląda stan zadłużenia na koniec każdego kwartału.

Na podstawie danych ściągniętych z Internetu nie jesteśmy w stanie wyliczyć wskaźnika pokrycia zyskiem przed odsetkami i przed opodatkowaniem (EBIT) odsetek, ale możemy spróbować wyliczyć wskaźnik pokrycia salda kosztów i przychodów finansowych oraz dochodów uzyskanych od jednostek wycenianych metoda praw własności (PKFJS) zyskiem przed opodatkowaniem, przychodami i kosztami finansowymi oraz dochodami uzyskanymi od jednostek wycenianych metodą praw własności (zyskiem operacyjnym). Przynajmniej w takich sytuacjach kiedy to będzie możliwe, a sytuacje takie to:

a) wartość PKJFS jest dodatnia lub = 0,00, co oznacza, że przychody finansowe oraz uzyskane od jednostek wycenianych metodą praw własności pokrywają koszty finansowe = OK.,

b) wartość zysku operacyjnego jest dodatnia, a wartość PKFJS ujemna – liczymy wskaźnik,

c) wartość zysku operacyjnego = 0,00 lub jest ujemna, a wartość PKFJS ujemna – nie ma czym pokryć PKFJS = Kicha.

Wzór będzie wyglądał następująco:

Wzór nr 48a Pokrycie przychodów i kosztów finansowych oraz dochodów uzyskanych od jednostek wycenianych metodą praw własności zyskiem operacyjnym

Skrajne wartości pozycji rachunku zysków i strat dotyczące 2008 r. liczymy korzystając z danych dotyczących całego roku rozdzielonych na poszczególne kwartały według współczynników sezonowości.

Wynik wyliczeń poniżej.

Tu Tabela nr 102 CCC Wskaźniki zadłużenia

Wskaźniki wyglądają bardzo przyzwoicie. Myślę, że są jeszcze rezerwy, można bardziej się napiąć, czyli zwiększyć zadłużenie i nie zagrozi to istnieniu spółki.

Waldemar Mierniczek