120 Wskaźniki finansowe w spółkach stanowiących składnik przykładowego portfela papierów wartościowych – Kompap

Tabela nr 119 Kompap – dane

Bardzo ciekawy przypadek.

1. Brak danych dotyczących środków pieniężnych. Ktoś się pomylił i zamiast stanu środków pieniężnych na koniec okresu umieścił dane dotyczące przepływów pieniężnych netto? Wieczny dług w rachunku bieżącym?

2. Coś dziwnego działo się na przełomie lat 2010 i 2012, a to:

– przyrost wartości netto środków trwałych z 30 mln na 31 grudnia 2010 r. do 65 mln zł na 31 marca 2011 r. i do 94 mln zł na 30 czerwca 2011 r.,

– przyrost zobowiązań z 5,5 mln zł na 31 grudnia 2010 r. do 17 mln na 31 marca 2011 r. i do 34 mln na 30 czerwca 2011 r.,

– kwota zysku w I kwartale 2011 r. w kwocie 24.455 tys. zł w pozycji „koszty i przychody finansowe, udział w zyskach jednostek stowarzyszonych”, która spowodowała wzrost kapitału własnego o tą kwotę.

– wzrost sprzedaży podstawowej w I kwartale 2011 r. o 500% w porównaniu z IV kwartałem 2010 r. (z 2 mln zł do 12 mln zł).

Możliwych jest kilka scenariuszy:

a) za kredyt lub w leasingu nabyto nowe środki trwałe, które spowodowały skokowy wzrost sprzedaży; z tym scenariuszem nie zgadza się wysoki poziom przychodów finansowych,

b) dokonano wyceny majątku finansowego przez wynik finansowy co tłumaczy wysoki poziom przychodów finansowych, ale nie tłumaczy wzrostu zobowiązań długoterminowych i przyrostu sprzedaży podstawowej,

c) zakupiono za zobowiązania długoterminowe inną jednostkę gospodarczą, której majątek trwały i klientela spowodowały znaczny wzrost sprzedaży.

Jak było nie będę dochodził, bo jako leniwemu inwestorowi mi się nie chce.

Tabela nr 120 Kompap – wskaźniki finansowe

Spółka wykazuje zbyt niski poziom płynności III stopnia, ale nie tragicznie niski (ok. 1,00). Poziom kapitału obrotowego stale się obniża, przez ostatnie cztery miesiące jest to kapitał obrotowy ujemny. Wskaźnik obrotowości zobowiązań krótkoterminowych nie jest zachwycający, ale także nie jest tragiczny. Wskaźniki zyskowności – katastrofa. Stopa zadłużenia aktywów nie przekracza 50% – jest to bezpieczny poziom. Stopa zadłużenia kapitałów własnych od II kwartału 2012 r. przybiera wartości od 81% do 92%, to potwornie wysoki poziom zadłużenia kapitału. Pokrycie kosztów finansowych zyskiem operacyjnym – od II kwartału 2012 r. kicha, gdyż zysk operacyjny przybiera wartości ujemne. Od lutego 2012 r. wszystkie dźwignie nie przekraczają wartości 1,00, co oznacza, że spółka nie rozwija sprzedaży i zjada własny ogon.

Tabela nr 121 Kompap – Z-Score

Pomimo ogólnej złej kondycji spółki, wskaźnik Z-Score dopiero od I kwartału 2011 r. zaczął wykazywać wartości poniżej 1,8 co wskazuje na dużą możliwość upadłości. Widocznie tajemnicze zmiany z przełomu 2010 r. i 2011 r. nie spowodowały wzrostu potencjału spółki. Dopiero na koniec I kwartału 2013 r. Z-Score przekroczył 1,8, czyli uzyskał wartość 1,85.

Wszystko to co napisałem powyżej znalazło odzwierciedlenie we wzajemnych relacjach pomiędzy ceną akcji a wskaźnikiem wartość księgowa na akcję. Do przełomowego I kwartału 2011 r. wartości były zbliżone, od I kwartału 2011 r. wartość księgowa na akcję znacznie wzrosła, a kurs akcji niekoniecznie.

Rycina nr 38 Kompap – cena akcji a jej wartość księgowa

Tu można ściągnąć plik Excel: Kompapwskazniki finansowe.

I to by było na tyle.

Waldemar Mierniczek